【晨报】宏观：100万亿大资管行业路在何方？ /行业：交运、医药风险提示：市场有风险

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?【联讯交运行业周报】17年第53周：航运指数企稳，航空迎来春节旺季小高峰

?100万亿大资管行业路在何方？

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?无人机披露第三次定增方案，预计募资1亿元

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?嘉达早教涉9个官司实控人陈树佳挪用公司资金被立案侦查

?爱尔眼科收购亚洲医疗香港20%少数股东权益和投资平安医疗

?安徽：临床检验试剂按全国“最低价”挂网采购

?总公司党组召开中心组（扩大）学习会议传达学习中央经济工作会议精神

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?【联讯交运行业周报】17年第53周：航运指数企稳，航空迎来春节旺季小高峰

一周市场回顾

上周两市震荡下行，上证综指报收于3297.06，周涨0.95%；深证综指报收于1901.56，周涨0.02%；交通运输（申万）板块周涨0.45%报收2886.36点。各子板块实现不同程度涨跌，其中铁路运输周涨2.19%，高速公路周跌0.89%，公交周跌1.08%，航运周跌0.89%，物流周跌0.74%，港口周跌1.88%，航空运输周涨3.93%，机场周涨1.13%。个股方面，上周涨幅居前的个股是：中国国航（10.13%）、华鹏飞(8.30%)和东方航空(6.57%)。跌幅居前的个股是：皖通高速（-10.02%）、飞马国际（-7.65%）和天海投资（-7.11%）。

铁路公路板块

铁路行业整体复苏趋势明显，中铁总改革正在加速推进，2018年起铁路局全面按照新机制运行。铁路改革提速明显步幅加密，迎来窗口期利好。综合货运回暖、土地综合开发、资本注入、组织结构改革多重利好，持续看好铁路板块市场机会。继续推荐铁龙物流、广深铁路、大秦铁路。

航运港口板块

散运指数回落，上周干散货BDI指数收于1,366.00点，周平均值1,481.40点，周跌15.63%。集运CCFI指数收于763.75点，周跌0.09%。11月全国规模以上港口货物吞吐量为10.53亿吨，同比上涨3.55%，环比上升0.54%；11月全国港口集装箱吞吐量2019.45万TEU，同比上涨7.44%，环比上升0.99%，推荐关注进出口需求旺盛关注航运行业可能带来的投资机会，关注中远海控。

航空机场板块

航空板块，春节将至，航空将迎来旺季小高峰，供给侧收缩及需求上涨将带来客票总收入的开门红，在准点率及票价市场化改革的改革的预期下，行业保持高景气运行，三大航优势突出，继续推荐弹性最大的南方航空、具备混改预期的航企龙头中国国航及东方航空。机场板块，民航新政对时刻供给侧控制，各机场航运主业趋稳，枢纽机场航空业务短期提升有限，持续看好非航业务带来的业绩驱动力。推荐白云机场和上海机场。

快递物流板块

仓储物流方面，11月中国物流业景气指数为58,.60，较上月增长8.52%；11月规模以上快递业务收入565.50 亿元，同比增长21.80%，月环比增长26.57%，顺丰营业收入超预期远超韵达。推荐关注：顺丰控股，中储股份，韵达股份。

投资推荐组合：南方航空、中国国航、铁龙物流、韵达股份、顺丰控股。

风险提示：改革不及预期、中国经济下行等风险。

（分析师：牛永涛）

?100万亿大资管行业路在何方？

100万亿大资管行业路在何方？

表外业务在过去几年时间里发展迅速，2017年针对表外业务出台了较多的监管法规，对其进行了严格的限制。其背后的原因在于表外业务形式形同表内，但却没有表内完善的监管机制，容易发生机构利用表外业务规避信贷额度与信贷行业限制等监管套利行为，使机构风险与系统性风险加大。

在严监管背景下，资管业务中的通道、委外、权益与非标等业务条线均受到较大的影响，公募基金、券商资管、银行理财与信托等机构也面临着诸多挑战，暨需转型。

我们认为在严监管时代，最可怕的其实并不是资管新规，而是众多机构依然对监管放松抱有幻想。他们一方面觉得监管不会那么严，另一方面觉得如果这么搞会出系统性风险，所以监管不敢这么搞。在这种幻想下，很少有机构在强调自力更生，强调转型，强调打磨自己的长期竞争力，既没有转型的思路，也没有转型的思维，更没有转型的意识。

赚快钱的年代已过去了，过去不断找高收益产品、刚兑、赚价差的时代已经终结，对于各家机构来说，提高自己的长期业务竞争力，提高自己的核心业务竞争力是未来不得不走的路。

风险提示：监管超预期

（分析师：李奇霖）

国内外财经新闻

?无人机披露第三次定增方案，预计募资1亿元（公司公告）

2017年12月22日，无人机披露了定增方案：公司计划以7.85元/股的价格，向特定投资者发行不超过1300万股，募集资金金额不超过1.02亿元，扣除发行费用后，其中1000万元用于研发投入，2000万元用于国内营销网络建设，2300万元用于归还银行贷款，剩余部分用于补充公司流动资金。

在此次定增之前，无人机已经实施完成了两次定增，2015年5月公司以1.70元/股的价格定增1000万股，将募集的1700万元全部用于补充流动资金。2015年7月份公司又以6.80元/股的价格定增650万股，募集资金金额达到4420万元，这部分资金同样用于补充流动资金。而此次定增是公司挂牌以来实施的最大规模的定增。

点评：按照公司的设想，在研发投入上，公司计划在1-2年内组件市级无人机技术研发中心，立足自主研发的基础上，通过人才引入和外部研发机构合作等方式，提升核心竞争力，同时计划每年至少开发10个新产品，以“新、快”占据市场和保住存量客户。在国内营销网络建设上，公司计划2-3年时间内完善国内销售代理商的网络建设，加强产品销售渠道的拓展和优化等，建立线上销售系统，将产品以线上线下的二维销售模式推向市场，逐步实现厂家与客户的直接连接。

（新三板行业研究组）

?昆山紧急通知270家企业停产，多家知名企业在列（中国财经网）

昆山市为了保证该市河流的国省考断面的水质达到国家下达的年度考核要求，12月24日下达紧急通知，要求该市范围内的270家企业全面停产。由于影响巨大，昆山政府25日晚间召开紧急会议暂缓该行动，但还是希望企业能减排50%，环保局加强监测，一有问题马上要求停产。停产企业名单中包括日月光、三星电机、统一、长盈、扬明光学、先正达、维信诺、茂迪新能源、圆裕电子、厚声、旺诠、富士康、丽智、捷安特、嘉联益、研华、沪士电子、南宝树脂、南亚、台玻、研华、禧玛诺等知名企业。当地台商表示这是今年以来第二波因水质改善而勒令企业停工。由于昆山台企众多，因此占据停工企业数量的半壁江山。

停产通知称近期昆山市的自动监测数据显示，该市的国省考断面水质较差，达标形势严峻，尤其是赵屯断面（劣V类）、振东渡口断面（劣V类）、千灯浦口断面（劣V类）均无法达到省考要求。为确保昆山市国省考断面达到国家下达的2018年度考核要求，决定对吴淞江赵屯（石浦）等3个断面所属流域工业企业自2017年12月25日起至2018年1月10日期间实施全面停产。到期视水质情况，决定是否延期。对吴淞江、太仓塘、千灯浦沿线闸门全部关闭，泵站禁止排水。

昆山市政府几个月前就有限制排放废水政策，平均一个月仅3~5天。但这次长达两周。业者私下透露，时间太久，不太可能全面停产。市场人士认为，目前还在“上有政策、下有对策”阶段，多数仍会照常生产，短时间停产不至于对营运造成太大影响，惟停产令是否进一步延长运行时间，或是扩大加强执法，将是在当地生产可能面临风险之一。

目前企业间情况各异。嘉联益将前段作业调至台北厂，后段作业仍在昆山完成，估计对产能不会造成太大影响。研华表示其工业废水排量不高，将在停产期间自行调整排水量，不影响产能。统一25日晚间表示工厂未停工，但是不清楚26日情况。就销售端而言，都有安全库存，同时可由邻近厂区调度支援，货源没有问题，将持续关注情况。长盈精密表示该治理政策对昆山长盈的生产经营没有影响，昆山长盈现在产品无需进行阳极工序，电镀工序由有排放资质的供应商进行外协加工。另有一家企业表示厂区建有污水池，可以暂存废水，但只能扛三天，三天后必须停产。

点评：有报道称名单中有3家电阻企业（丽智电子、旺诠科技、厚声电子），上百家电路板企业。我们看到名单中公司名称含有线路板/电路板字样的企业就有十多家，还有多家电子企业从事电路板业务。关停可能会对企业生产造成，进而影响市场供给。近期可适当关注A股电路板相关企业：超声电子、依顿电子、景旺电子、胜宏科技。

（电子行业研究组）

行业和公司新闻

?嘉达早教涉9个官司实控人陈树佳挪用公司资金被立案侦查（wind）

新三板挂牌公司嘉达早教(430518)和实际控制人涉及9个官司，将公司推到风口浪尖上。该公司实际控制人因为挪用公司资金，目前已经被陈树佳立案侦查。此前主办券商曾发布了关于公司存在“被法院强制执行，生产经营活动受到限制、实控人股权被司法冻结、信披涉嫌违规。”等一系列多项风险提示。

点评：新三板明星企业业绩变脸现象时有发生，表明了新三板企业在早期发展阶段稳定性和抗风险能力不强的特征。违规担保、信披涉嫌违规等等管理问题以及经营业绩大幅下滑，内部回血艰难，时间的积淀让这家曾经在新三板上风光无限的早教产品企业，陷入如今举步维艰的窘境，个中原因，值得深思。

（新三板行业研究组）

?爱尔眼科收购亚洲医疗香港20%少数股东权益和投资平安医疗（公司公告）

公司公告拟收购Asia Medicare (Enterprise) Limited （以下简称“亚洲医疗企业”）持有的亚洲医疗香港20%股权，交易总金额不超过2750万港币。收购完成后，亚洲医疗集团将持有亚洲医疗香港100%股权；另外拟香港爱尔拟对HealthKonnect认缴出资额为2000万美元，后者协议控制平安医疗健康管理股份有限公司（以下简称“平安医疗”）的业务。

点评：亚洲医疗是亚洲高端眼科医院，2017年前三季度总收入5745万港元；净利润559万港币，收购PE约15倍，本次收购20%少数股东权益后，成为公司全资子公司，一定程度增厚公司利润。平安医疗是平安集团“大医疗健康”战略的重要组成部分和核心成员，主要聚焦医改重点领域，提供控费服务、精准服务、医保账户服务、医疗资源管理、健康档案应用等全方位医保和商保管理服务，有利于公司借鉴平安医疗的国际领先经验，提高公司医疗管理的高效率和医疗服务的精准度；协同平安医疗的渠道优势，进一步扩大公司在全国的覆盖面和影响力。

（医药行业研究组）

?安徽：临床检验试剂按全国“最低价”挂网采购（医药网）

近日安徽省卫计委联合人社、财政、药监等7部门联合印发文件，决定开展临床检验试剂集中交易。今后该省还将逐步扩大集中交易范围，规范采购行为，保障质量和供应，挤压耗材虚高价格水分，降低群众就医费用负担。这是继医用耗材和医疗设备之后，安徽省对临床检验试剂也要实行网上集中采购。

（医药行业研究组）

?总公司党组召开中心组（扩大）学习会议传达学习中央经济工作会议精神（中国铁道网）

会议内容包括按照中央关于深化供给侧结构性改革的部署，深入贯彻落实新发展理念，全面提升铁路运输供给质量，更好地满足人民日益增长的美好生活需要；深入落实创新驱动发展战略，提升自主创新能力，巩固中国铁路的领先地位，促进铁路产业转型升级；把互联网、信息化等技术应用到铁路经营领域，降低社会综合物流成本，支持实体经济健康发展。按照中央关于做强做优做大国有资本的部署，坚定不移深化国铁企业公司制改革，增强国铁企业的内生动力和发展活力；全面强化经营管理，确保国铁资本保值增值；加强党对国铁企业的领导，确保国铁企业改革发展的正确方向。

（分析师：牛永涛）

来源：联讯研究

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